Una opción financiera es un contrato que te da el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo a un precio fijado de antemano, hasta una fecha determinada. Se usan para especular, para protegerse de caídas y, como hacemos en pasivamente, para cobrar primas sobre acciones que quieres tener. Este es el primer capítulo del curso: aquí entenderás qué es una call y una put, cuánto cuestan y cuánto riesgo tiene cada posición, con números sencillos.
En resumen
- Una opción es un contrato que da el derecho, no la obligación, de comprar (call) o vender (put) un activo a un precio fijado hasta una fecha, a cambio de una prima.
- Cada contrato sobre acciones de EE. UU. cubre 100 acciones: una prima de 3 $ cuesta 300 $.
- El comprador pierde como máximo la prima; el vendedor cobra la prima, pero puede perder mucho más.
Qué es una opción
Imagina que una acción cotiza hoy a 100 $ y quieres la posibilidad de comprarla a 105 $ dentro de un mes, pase lo que pase con el precio. Una opción te da justo eso: a cambio de pagar una cantidad al principio (la prima), tienes el derecho a hacerlo. Si te conviene, lo usas; si no, lo dejas caducar y solo pierdes la prima.
Toda opción tiene dos lados:
- El comprador paga la prima y obtiene el derecho. Su pérdida máxima es lo que pagó.
- El vendedor (o «lanzador») cobra la prima y asume la obligación de cumplir si el comprador ejerce su derecho. Cobra seguro, pero puede perder mucho más que la prima.
Call y put
| Call (opción de compra) | Put (opción de venta) | |
|---|---|---|
| Da derecho a | Comprar el activo al precio pactado | Vender el activo al precio pactado |
| El comprador gana si | El precio sube | El precio baja |
| El vendedor gana si | El precio no sube mucho | El precio no baja mucho |
| Se parece a | Una reserva para comprar a un precio fijo | Un seguro contra una caída |
Los cuatro elementos de una opción
- Subyacente: el activo sobre el que se firma el contrato: una acción, un ETF o un índice.
- Precio de ejercicio (strike): el precio al que se podría comprar o vender. En el ejemplo, 105 $.
- Vencimiento: la fecha límite. Pasada esa fecha, la opción deja de existir. Las hay semanales y mensuales; en EE. UU. la fecha habitual es el tercer viernes de cada mes.
- Prima: el precio de la opción, que se cotiza por acción. Cada contrato de opciones sobre acciones de EE. UU. cubre 100 acciones, así que una prima de 3 $ cuesta 300 $ por contrato.
Comprar o vender: las cuatro posiciones básicas
Combinando comprar o vender con call o put salen las cuatro posiciones básicas. Este gráfico muestra el resultado de cada una al vencimiento, con un strike de 100 $ y una prima de 5 $ por acción (500 $ por contrato). Fíjate en la forma: los compradores (en azul) tienen la pérdida limitada a la prima; los vendedores (en naranja) tienen la ganancia limitada a la prima.
| Posición | Ganancia máxima | Pérdida máxima | Equilibrio |
|---|---|---|---|
| Comprar una call | Ilimitada | La prima pagada | Strike + prima |
| Vender una call | La prima cobrada | Ilimitada si no tienes las acciones; cubierta con ellas, pierdes la subida que dejas de ganar | Strike + prima |
| Comprar una put | Strike − prima, por acción (si el precio llega a cero) | La prima pagada | Strike − prima |
| Vender una put | La prima cobrada | Strike − prima, por acción (si el precio llega a cero) | Strike − prima |
Dos ejemplos con números
Comprar una call
Una acción cotiza a 100 $. Compras una call con strike 105 $ y vencimiento a 30 días, con una prima de 3 $ por acción: pagas 300 $. Tu equilibrio está en 108 $ (105 + 3). Qué pasa al vencimiento:
| Precio de la acción al vencimiento | Qué ocurre | Resultado |
|---|---|---|
| Por debajo de 105 $ | La call caduca sin valor | −300 $ (pierdes la prima) |
| 108 $ | La call vale lo que pagaste | 0 $ (equilibrio) |
| 115 $ | Compras a 105 $ lo que vale 115 $ | +700 $ (10 $ × 100 − 300 $) |
Con 300 $ controlas 100 acciones que valen 10.000 $: eso es el apalancamiento. Si la acción sube un 15 %, ganas más del doble de lo que pagaste; pero si no sube lo bastante, lo pierdes todo.
Vender una put
La misma acción cotiza a 100 $. Vendes una put con strike 95 $ y vencimiento a 30 días por 2 $ por acción: cobras 200 $ y te comprometes a comprar 100 acciones a 95 $ si te las asignan, así que tu bróker te reservará unos 9.500 $. Tu equilibrio está en 93 $ (95 − 2).
| Precio de la acción al vencimiento | Qué ocurre | Resultado |
|---|---|---|
| 95 $ o más | La put caduca sin valor | +200 $ (te quedas la prima) |
| 93 $ | Te asignan las acciones a 95 $; la prima compensa la bajada | 0 $ (equilibrio) |
| 85 $ | Te asignan a 95 $ y valen 85 $ | −800 $ (−1.000 $ + 200 $) |
Esta es la base de la estrategia de la rueda: vender puts sobre acciones que te gustaría tener, cobrar la prima y, si te las asignan, comprarlas a un precio mejor que el de mercado.
Qué determina el precio de una opción
La prima se compone de dos partes: el valor intrínseco (lo que valdría si la ejercieras hoy) y el valor temporal (lo que el mercado paga por la posibilidad de que mejore antes del vencimiento). Según su strike frente al precio actual, una opción puede estar:
| Situación | Call | Put |
|---|---|---|
| Dentro del dinero (ITM) | Strike por debajo del precio actual | Strike por encima del precio actual |
| En el dinero (ATM) | Strike igual al precio actual | Strike igual al precio actual |
| Fuera del dinero (OTM) | Strike por encima del precio actual | Strike por debajo del precio actual |
El valor temporal es mayor cuanto más lejano el vencimiento y cuanto más se mueve la acción, y disminuye cada día que pasa: es el famoso desgaste temporal. En el próximo capítulo veremos cómo medirlo con las griegas (delta, theta y vega).
Ejercicio y asignación
El comprador puede ejercer su derecho; el vendedor al que se lo exigen recibe una asignación. Con las opciones sobre acciones de EE. UU. se puede ejercer en cualquier momento hasta el vencimiento (estilo americano), aunque en la práctica casi nunca se hace antes de tiempo. Las opciones sobre índices suelen ser de estilo europeo y se liquidan en efectivo.
La mayoría de los inversores cierra la posición antes del vencimiento: vende la opción que compró o recompra la que vendió. Así no tienen que gestionar acciones.
Para qué se usan
- Especular con poco capital sobre una subida o una bajada, asumiendo que puedes perder toda la prima.
- Cubrir una cartera: comprar puts sobre lo que tienes funciona como un seguro.
- Cobrar ingresos: vender puts o calls sobre acciones que ya tienes o que querrías tener, como en las covered calls y en la rueda. Es lo que cuenta este curso.
Riesgos que debes tener claros
- Vender una call sin tener las acciones («descubierta») tiene una pérdida teóricamente ilimitada. No la hagas si estás empezando.
- El apalancamiento funciona en los dos sentidos: comprar opciones puede multiplicar la ganancia y también perder el 100 % de lo invertido en poco tiempo.
- El tiempo corre en contra del comprador: si el precio no se mueve lo suficiente antes del vencimiento, la opción pierde valor aunque no te equivoques en la dirección.
- Vender puts exige tener el dinero para comprar las acciones y estar dispuesto a que caigan.
- Liquidez y comisiones: no todas las opciones tienen demanda; elige las que tienen mucho volumen y una horquilla estrecha entre precio de compra y de venta.
Qué necesitas para empezar desde España
- Un bróker que ofrezca opciones. No todos los brókers que dan acceso a bolsa lo hacen; Interactive Brokers es uno de los que permiten operar opciones de EE. UU. desde España. Comprueba la oferta y las comisiones del tuyo.
- Autorización de nivel de opciones: el bróker te preguntará por tu experiencia y objetivos y te dará un nivel de operativa. Para vender puts cubiertas y covered calls se suele pedir un nivel básico.
- Entender cada operación antes de abrirla: cuánto ganas como máximo, cuánto pierdes como máximo y en qué precio llegas al equilibrio.
- Saber cómo tributan: las opciones tienen reglas propias en la renta; las vemos en el último capítulo, cómo declarar opciones.
Empieza siempre con poco dinero y sobre acciones de empresas que conozcas y que no te importaría tener en cartera.
Preguntas frecuentes
¿Qué es una opción financiera?
Un contrato que da el derecho, no la obligación, de comprar (call) o vender (put) un activo a un precio fijado hasta una fecha determinada, a cambio de pagar una prima.
¿Qué diferencia hay entre una call y una put?
Una call da derecho a comprar y gana valor cuando el precio sube; una put da derecho a vender y gana valor cuando el precio baja.
¿Cuánto cuesta una opción?
El precio, o prima, se cotiza por acción y cada contrato cubre 100 acciones: una prima de 3 $ cuesta 300 $ por contrato. Depende del precio de la acción, del strike, del tiempo hasta el vencimiento y de la volatilidad.
¿Se puede perder más dinero del que se invierte con opciones?
Comprando opciones, no: pierdes como máximo la prima. Vendiendo, sí: una call descubierta tiene pérdida ilimitada y una put vendida puede perder hasta el valor de las acciones menos la prima cobrada.
¿Cuántas acciones cubre un contrato de opciones?
Cada contrato de opciones sobre acciones de EE. UU. cubre 100 acciones. Por eso una put con strike de 95 $ exige tener unos 9.500 $ disponibles para comprar si te asignan.
Este artículo es divulgativo y no constituye asesoramiento financiero. Las opciones son productos complejos y puedes perder todo el capital invertido en ellas.