El iron condor es una estrategia con opciones que gana dinero cuando el precio de un activo se mantiene dentro de un rango. Combina la venta de un spread de puts y la venta de un spread de calls sobre el mismo subyacente y vencimiento: cobras una prima al abrir y tanto la ganancia máxima como la pérdida máxima se conocen desde el primer momento. En esta guía verás cómo funciona, un ejemplo con números, cómo elegir strikes y vencimientos, cómo gestionarlo y qué puedes esperar de verdad.
Qué es un iron condor
Un iron condor tiene cuatro patas, todas con el mismo vencimiento:
- Vendes una call fuera del dinero (por encima del precio actual).
- Compras una call más alejada, que limita la pérdida si el precio sube mucho.
- Vendes una put fuera del dinero (por debajo del precio actual).
- Compras una put más alejada, que limita la pérdida si el precio cae mucho.
Es decir, un bear call spread más un bull put spread. Recibes un crédito neto al abrir. Si al vencimiento el precio está entre los dos strikes vendidos, todas las opciones expiran sin valor y te quedas el crédito completo. Es una estrategia de volatilidad vendida: ganas con el paso del tiempo (theta) y con la caída de la volatilidad implícita, y pierdes si el precio se mueve con fuerza en cualquier dirección.
Ejemplo con números
Supongamos que SPY (el ETF del S&P 500) cotiza a 440 $ y abrimos un iron condor a unos 30–45 días:
- Vender call 445 / comprar call 450: crédito de 0,85 $.
- Vender put 435 / comprar put 430: crédito de 0,80 $.
- Crédito neto: 1,65 $ por acción, es decir, 165 $ por iron condor (cada contrato son 100 acciones).
- Pérdida máxima: ancho del spread menos el crédito = (5 − 1,65) × 100 = 335 $.
- Puntos de equilibrio: 446,65 $ por arriba (445 + 1,65) y 433,35 $ por abajo (435 − 1,65).
Arriesgas 335 $ para ganar como máximo 165 $: un 49 % de rentabilidad sobre el riesgo si todo sale bien. A cambio, la probabilidad de terminar dentro del rango suele ser alta. Ese equilibrio, ganancias pequeñas y frecuentes frente a pérdidas mayores y menos frecuentes, es la esencia de la estrategia.
Cuándo funciona y cuándo no
- Funciona en mercados laterales y cuando la volatilidad implícita es relativamente alta, porque las primas son mayores y la volatilidad tiende a volver a su media.
- Sufre con tendencias fuertes, gaps y picos de volatilidad: crisis, datos macro sorpresa o resultados empresariales.
- Evita abrirlo en acciones individuales justo antes de presentar resultados; lo explicamos en opciones y earnings.
Cómo elegir subyacente, strikes y vencimiento
Subyacente líquido
Necesitas opciones con mucho volumen y una horquilla compra-venta estrecha, idealmente de pocos céntimos. Los ETF de índices como SPY, QQQ o IWM son los más habituales. En acciones poco líquidas, la horquilla se come buena parte de la prima.
Volatilidad implícita e IV Rank
El IV Rank compara la volatilidad implícita actual con su rango del último año: IV Rank = (IV actual − IV mínima 52 semanas) / (IV máxima − IV mínima) × 100. Por ejemplo, con una IV actual del 30 %, una mínima del 15 % y una máxima del 40 %, el IV Rank es 60. Muchos operadores prefieren abrir iron condors con IV Rank por encima de 30–50 y evitan hacerlo por debajo de 20, cuando las primas apenas compensan el riesgo.
Strikes y ancho de las alas
Una referencia habitual es vender los strikes con una delta de entre 0,10 y 0,20: cuanto más lejos, más probabilidad de ganar pero menos prima. El ancho de las alas determina la pérdida máxima: alas más anchas cobran más crédito pero arriesgan más por operación.
Vencimiento
Muchos operadores abren a 30–45 días: hay prima suficiente y el desgaste temporal se acelera, sin la sensibilidad extrema de la última semana.
Gestión de la posición: donde se gana o se pierde
- Objetivo de beneficio. Cierra cuando hayas capturado alrededor del 50 % del crédito (82,50 $ en el ejemplo). Esperar al vencimiento para arañar el resto rara vez compensa el riesgo.
- Límite de pérdida. Define de antemano cuándo cierras: por ejemplo, cuando la pérdida alcance una o dos veces el crédito recibido, o el 50 % de la pérdida máxima.
- Salida por tiempo. Cerca del vencimiento la gamma se dispara y pequeños movimientos provocan grandes cambios en el resultado. Muchos operadores cierran o ajustan unos 21 días antes del vencimiento.
- Ajustes. Si el precio se acerca a un strike vendido, puedes desplazar el lado no amenazado para cobrar más crédito o renovar la posición a un vencimiento posterior. Ajustar no es gratis: cada ajuste añade costes y, a menudo, riesgo.
Tamaño de posición y capital
Una regla prudente es no arriesgar más del 1–3 % de tu cuenta en un solo iron condor. Con una cuenta de 50.000 $ y un límite del 2 % (1.000 $), el iron condor del ejemplo, con 335 $ de pérdida máxima, permitiría unos 2 o 3 contratos. Reparte las posiciones entre subyacentes y vencimientos distintos para que no venza todo el mismo día.
El bróker te retendrá como garantía la pérdida máxima de la posición. Además, necesitas una cuenta con permisos para operar spreads de opciones.
Qué rentabilidad esperar de verdad
Desconfía de quien promete un porcentaje mensual fijo. Haz la cuenta con el ejemplo: si cierras las ganadoras al 50 % (+82,50 $) y las perdedoras al equivalente del crédito (−165 $), con un 70 % de acierto la expectativa es de unos 8 $ por operación antes de comisiones; con un 75 %, unos 21 $. La ventaja existe, pero es estrecha, y una sola pérdida máxima borra varias ganancias. Por eso la disciplina con el tamaño y la salida importa más que acertar con cada operación.
Iron condor frente a otras estrategias de ingresos
| Estrategia | Riesgo | Cuándo encaja |
|---|---|---|
| Iron condor | Limitado y conocido | Mercado lateral, volatilidad alta |
| Short strangle | Ilimitado | Igual que el iron condor, pero sin alas de protección |
| Un solo spread de crédito | Limitado | Cuando tienes una opinión direccional moderada |
| La rueda (wheel) | El de tener la acción | Cuando quieres acabar comprando acciones de calidad |
Preguntas frecuentes
¿Qué pasa si el precio sale del rango?
Empiezas a perder a partir del punto de equilibrio y alcanzas la pérdida máxima si el precio supera el strike comprado al vencimiento. Por eso conviene cerrar o ajustar antes, según tus reglas.
¿Cuánto capital necesito?
Técnicamente, basta con la garantía de una posición (335 $ en el ejemplo). En la práctica, para repartir el riesgo sin arriesgar demasiado en cada operación, se necesitan varios miles de euros.
¿Mejor sobre índices o sobre acciones?
Los ETF de índices suelen ser más líquidos y no tienen el riesgo de un resultado empresarial que dispare el precio. Las acciones ofrecen primas más altas, pero con más riesgo de gap.
¿Cómo tributa en España?
El resultado de las operaciones con opciones se declara como ganancia o pérdida patrimonial en la base del ahorro del IRPF. Consulta a un asesor si operas con un bróker extranjero.
Este artículo es divulgativo y no constituye asesoramiento financiero. Las opciones son productos complejos y puedes perder el capital invertido. Practica primero en una cuenta simulada.