La estrategia de la rueda (wheel strategy) es una forma de generar ingresos con opciones sobre acciones que te gustaría tener en cartera. Consiste en vender puts cubiertas con efectivo hasta que te asignen las acciones y, después, vender calls cubiertas sobre ellas hasta que te las compren. Entonces el ciclo vuelve a empezar. Cobras una prima en cada paso, pero asumes el riesgo de tener la acción: si cae con fuerza, las primas no compensan la pérdida. Aquí verás cómo funciona paso a paso, un ejemplo con números (también el escenario malo) y las reglas para gestionarla.
Cómo funciona la rueda, paso a paso
- Vende una put cubierta con efectivo (cash-secured put) sobre una acción que querrías comprar, a un strike por debajo del precio actual. Cobras la prima y reservas el efectivo necesario para comprar 100 acciones a ese precio.
- Si al vencimiento el precio está por encima del strike, la put expira sin valor: te quedas la prima y vuelves al paso 1.
- Si está por debajo, te asignan y compras 100 acciones al strike. Tu precio de coste real es el strike menos la prima cobrada.
- Vende una call cubierta (covered call) sobre esas acciones, con un strike por encima de tu precio de coste. Cobras otra prima.
- Si la call expira sin valor, conservas las acciones y vendes otra call. Si te la ejercen, vendes las acciones al strike y vuelves al paso 1.
Mientras tienes las acciones, también cobras sus dividendos. Por eso la rueda encaja bien con acciones de calidad que pagan dividendo, como vemos en covered calls sobre acciones de dividendos.
Ejemplo con números
Supongamos que Apple (AAPL) cotiza a 150 $:
- Vendes una put con strike 145 $ a 30 días por 3 $ por acción: cobras 300 $ y reservas 14.500 $.
- Al vencimiento AAPL está en 143 $ y te asignan: compras 100 acciones a 145 $. Tu coste real es 142 $ por acción (145 − 3).
- Vendes una call con strike 155 $ a 30 días por 2 $: cobras 200 $.
- AAPL sube a 157 $ y te ejercen la call: vendes a 155 $.
Resultado: 500 $ en primas más 1.000 $ de plusvalía (de 145 a 155) = 1.500 $ sobre 14.500 $ de capital, un 10,3 % en dos meses. Es un escenario favorable, no lo habitual.
El escenario malo: si tras la asignación AAPL cae a 120 $, tus acciones valen 22 $ menos por acción que tu coste de 142 $, una pérdida latente de 2.200 $. Aunque vendas otra call por 2 $, sigues perdiendo unos 2.000 $. Las primas amortiguan las caídas, pero no las eliminan. La rueda no gana «pase lo que pase»: su riesgo es básicamente el de tener la acción.
Qué rentabilidad es realista
En acciones de calidad, las primas suelen suponer en torno a un 0,5–1,5 % mensual sobre el capital comprometido, según la volatilidad y lo cerca que vendas los strikes. Las primas mucho más altas casi siempre indican acciones más volátiles y, por tanto, más riesgo de una asignación a un precio que luego se hunde. En un mercado alcista fuerte, la rueda suele quedarse por detrás de simplemente mantener las acciones, porque las calls limitan tu subida.
Cómo elegir acciones, strikes y vencimientos
- Solo acciones que querrías tener a largo plazo y al precio del strike. Si no la comprarías sin la prima, no vendas la put.
- Opciones líquidas, con horquillas estrechas. Los ETF de índices (SPY, QQQ) ofrecen más diversificación que una sola acción.
- Puts con delta de 0,20 a 0,30 a 30–45 días es una referencia habitual: equilibra prima y probabilidad de asignación.
- Calls por encima de tu precio de coste, para no vender con pérdida si te ejercen.
- Evita vencimientos que incluyan resultados empresariales: el riesgo de gap es mucho mayor. Lo explicamos en opciones y earnings.
Gestión del riesgo
Tamaño de posición
No comprometas más del 5 % de tu cartera en una sola acción. Recuerda que cada put requiere tener reservado el importe de 100 acciones al strike: con AAPL a 145 $, son 14.500 $.
Diversificación
Reparte la rueda entre varias empresas sólidas de sectores distintos, o usa ETF de índices, para que una sola caída no hunda tu cartera.
Plan de salida
Decide antes de entrar qué harás si la acción cae mucho tras la asignación: mantenerla y seguir vendiendo calls más lejanas, venderla si cae más de un porcentaje fijado de antemano (por ejemplo, un 20 %), o dejar de vender calls hasta que se recupere.
No persigas la prima
La tentación es vender puts sobre las acciones más volátiles porque pagan más. Es la forma más rápida de acabar con una cartera llena de acciones que no querías.
Lo que debes saber si inviertes desde España o Europa
- Necesitas un bróker con acceso a opciones estadounidenses y permisos para venderlas.
- Comprueba qué ocurre si te asignan un ETF estadounidense: algunos brókeres no permiten a clientes minoristas europeos mantener ETF sin documento KID y pueden liquidar la posición.
- Las primas y las plusvalías tributan como ganancias patrimoniales en la base del ahorro del IRPF.
Rueda, dividendos o comprar y mantener
La rueda genera más ingresos en mercados laterales, pero limita las subidas y exige más gestión. Si quieres comparar con números la rueda y una cartera de dividendos, lo hacemos en la rueda (wheel) vs dividendos: ¿cuál paga más?. Y si prefieres una estrategia de rango con riesgo definido, mira el iron condor.
Preguntas frecuentes
¿Qué es la estrategia de la rueda en opciones?
Una secuencia de dos estrategias: vender puts cubiertas con efectivo hasta que te asignen las acciones y vender calls cubiertas sobre ellas hasta que te las compren, cobrando una prima en cada paso.
¿Cuánto dinero necesito para hacer la rueda?
El importe de 100 acciones al strike de la put: unos 14.500 $ para una put a 145 $. Con acciones o ETF más baratos se necesita menos, pero para diversificar conviene bastante más.
¿Se puede perder dinero con la rueda?
Sí. Si la acción cae con fuerza tras la asignación, la pérdida de las acciones puede superar con creces las primas cobradas.
¿La rueda es un ingreso pasivo?
Es semipasiva: requiere abrir y gestionar posiciones cada pocas semanas. Es más activa que una cartera de ingresos pasivos de dividendos o fondos indexados.
Este artículo es divulgativo y no constituye asesoramiento financiero. Las opciones son productos complejos y puedes perder el capital invertido.